Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

Определение простой нормы прибыли

Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

Для определенияданного показателя необходимо найтисреднегодовую прибыль, так как врассматриваемом примере меняютсяуровень производства и уплата процентов.

Поток чистойприбыли представлен в таблице 3, строкой12.

Среднегодоваяприбыль равна 4187 тыс. рублей (Pr= (2006+3250+4238+5479+5960): 5=4187 тыс. рублей).

Инвестиционныезатраты составляют 16800 тыс. рублей,соответственно простая норма прибылиравна

ROI= 4187 : 16800*100%=24,92 (%).

Определение дисконтированного срока окупаемости (dpp)

Дляопределения дисконтированного срокаокупаемости проекта воспользуемсяформулой 3:

-Рассчитаем кумулятивный (накопленный)дисконтированный поток реальных денежныхсредств, поскольку в используемомпроекте возникающие денежные потокинеравны по годам (табл. 5).

Таблица5 –Кумулятивныйдисконтированный поток по инвестиционномупроекту

ПоказательГод
0-й1-й2-й3-й4-й5-й
Сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс.руб.-16800606873127670828114029
Дисконтирующиймножитель10,86950,75610,65750,57170,4972
Дисконтированное сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс.руб.-1680052765529504347346975
Накопленноедисконтированное сальдо операционной и инвестиционной деятельности, тыс.руб.-16800-11524-5995-952+3782+10757

-Определим, на каком году жизни кумулятивныйдисконтированный поток денежных средствпринимает положительное значение (вданном случае это 3-йгод).

-Найдем часть суммы инвестиций, непокрытой денежными поступлениями, впериод, предшествующий году, определенномуна предыдущем шаге (952тыс. руб.).

-Разделим этот непокрытый остаток суммыинвестиций на величину денежныхпоступлений в периоде, в которомкумулятивный поток принимает положительноезначение (в данном случае 952тыс. руб.

составляют 0,2от суммы денежных поступлений в 4-м году,равной 4734тыс. руб.).

Полученный результат будетхарактеризовать ту долю данного периода,которая в сумме с предыдущими целымипериодами и образует общую величинусрока окупаемости.

Так, в данномпроекте период окупаемости равен 3,2года (3 года+ 0,2года).

DPP =3,2 года.

Определение чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности

Для расчета чистойтекущей стоимости необходимо:

1.Вычислить текущие стоимости всехежегодных денежных потоков;

2.Сложить все дисконтированные денежныепотоки;

3.Вычесть инвестиционные издержки изобщей суммы денежных потоков.

Таблица 5 – Расчетчистой текущей стоимости и индексарентабельности

ПоказательСумма, тыс. руб.
012345
1. Сальдо трех потоков03548592158028219199
2. Накопленное сальдо трех потоков0354841405720854117740
3. Дисконтирующий множитель0,86950,75610,65750,57170,4972
4.Дисконтированный денежный поток03085448103916074574
5. PVP (стр. 19 табл.3*стр. 3 табл. 5)-1680052765529504347346975

Таким образом,чистая текущая стоимость рассматриваемогопроекта равна сумме чистых дисконтированныхпотоков и составляет:

NРV =(5276+ 5529+5043+4734+6975)-16800 = 10757 (тыс. руб.)

Индекс рентабельностибудет равен:

РI= (5276+5529+5043+4734+6975):16800=1,6

Источник: https://studfile.net/preview/5712597/page:4/

Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

Сложность использования данного коэффициента заключаются в точном определении будущих денежных поступлений от инвестиции и оценке ставки дисконтирования. Ставка может изменяться на всем жизненном цикле инвестиции из-за действия различных экономических, политических, производственных факторов.

Выбор инвестиции на основе коэффициентов оценки эффективности

На рисунке ниже показана таблица критериев выбора инвестиционного проекта/инвестиции на основе рассмотренных коэффициентов. Данные показатели позволяют дать экспресс-оценку привлекательности проекта.

Важно Действительно, если нет отрицательного денежного потока, то NPV не может быть равно нулю, а в этом случае IRR не существует.

  • Для расчета функции ВСД важен порядок поступлений денежных средств. Поэтому если потоки денежных средств отличаются по величине в разные периоды, что обычно и бывает, то их необходимо внести в таблицу в соответствии со временем их возникновения.
  • В Microsoft Excel для вычисления ВСД используется метод итераций. Функцией ВСД выполняются циклические вычисления начиная со значения аргумента «предположение», пока не будет получен результат с точностью 0,00001%.

В большинстве случаев для вычислений с помощью функции ВСД нет необходимости задавать аргумент «предположение».

Графическое определение точки безубыточности

Пересечение линий является ТБ, которая в данном случае выражается в виде единиц производства. Зная расчетную мощность проекта, можно определить коэффициент использования производственных мощностей в точке безубыточности.

При расчете ТБ и построении графика предполагаются определенные условия: объем производства равен объему продаж, цена единицы продаваемого товара одинакова во времени, уровень переменных и постоянных издержек остается неизменным, производится единственный вид изделия и др. На практике эти условия не всегда реальны.

Тогда, рассчитав денежные потоки за период, сравнительные данные возможно представить в виде таблицы.

Таблица. Расчет нормы прибыли для двух проектов

№ п/п

Наименование

Проект 1

Проект 2

1

Первоначальные инвестиции, тыс. руб.

2000

4000

2

Денежный поток за 1-й год, тыс. руб.

1000

1000

3

Денежный поток за 2-й год, тыс. руб.

2000

2000

4

Денежный поток за 3-й год, тыс. руб.

2000

7000

5

Накопленный денежный поток (стр. 2 + стр. 3 + стр. 4 – стр. 1)

3000

6000

6

Целевой показатель нормы прибыли, %

30

7

Расчетный показатель нормы прибыли (стр.

Для построения графиков нужно найти значение NPV, подставляя в формулу NPV различные значения ставки дисконтирования. Что такое дисконтирование и как дисконтировать денежные потоки, можно прочитать в одной из моих предыдущих статей.

На рисунке выше синий график — проект А, красный график — проект Б. Пересечение графиков с осью X (в этой точке NPV проекта равно нулю) как раз и даст значение IRR для этих проектов.
Нетрудно видеть, что графический метод дает величину IRR, аналогичную найденным в Excel значениям внутренней нормы доходности для проектов А — 14,5% и Б — 11,8%.

Как пользоваться показателем IRR для оценки инвестиционных проектов?

Любой инвестиционный проект предполагает наличие первоначальной инвестиции (оттока денежных средств), которая приведет к поступлениям денежных средств в будущем (в идеальном случае).

Под денежным потоком иногда в формулах подразумевают чистую прибыль (NP, Net Profit).

Формулу расчета срока/период окупаемости можно расписать по-другому, такой вариант тоже часто встречается в отечественной литературе по финансам:

Следует отметить, что затраты на инвестиции представляют собой все издержки инвестора при вложении в инвестиционный проект. Денежный поток необходимо учитывать за определенные периоды (день, неделя, месяц, год). В результате период окупаемости инвестиций будет иметь аналогичную шкалу измерения.

Пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта в Excel

На рисунке ниже показан пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта.
У нас имеются исходные данные, что стоимость первоначальных затрат составили 130000 руб., ежемесячно денежный поток от инвестиций составлял 25000 руб.

83

83

В данном примере расчетный показатель нормы прибыли оказывается выше целевого (о том, как грамотно планировать инвестиции, см. Техника безошибочного планирования инвестиционных проектов).

В таких случаях для большей точности можно сравнить инвестиционные проекты по дополнительным показателям:

  • по сроку окупаемости (подробнее о расчетах см. Как не ошибиться при расчете срока окупаемости и доходности инвестиционного проекта);
  • по чистому дисконтированному доходу (подробнее см. Как определить чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта);
  • по внутренней норме доходности (подробнее см.

Внимание

Это принцип работы банковской системы.Пример 2 — покупка квартиры с целью заработка на сдаче ее в аренду

Свободные денежные средства можно использовать и по-другому, а именно купить квартиру в Москве, сдавать ее в аренду три года, а в конце третьего года продать эту квартиру, чтобы вернуть основной капитал.

Денежные потоки от такого проекта будут очень похожи на потоки денежных средств от срочного вклада в банке: примем, что арендная плата для простоты расчета уплачивается арендатором квартиры сразу за год в конце каждого года, а стоимость квартиры в рублях через три года останется такой же, как и сейчас. Я намеренно упрощаю ситуацию, более сложные расчеты вы сможете сделать самостоятельно.

Я выбрала в Интернете первую же попавшуюся квартиру за 6 млн.
рублей на СЗ Москвы. Аренда подобной однокомнатной квартиры стоит 30,000 рублей в месяц.

Формула расчета в Excel следующая:

В14=СРЗНАЧ(C5:C12)/B5

Цели использования коэффициента рентабельности инвестиционного проекта

Данный показатель используется для сравнения различных альтернативных инвестиционных проектов. Чем выше ARR, тем выше привлекательность данного проекта для инвестора. Как правило, данный показатель используется для оценки уже существующих проектов, где можно проследить и статистически оценить эффективность создания денежного потока данной инвестиций.

Достоинства и недостатки коэффициента рентабельности инвестиций

Достоинства коэффициента в его простоте расчета и получения и на этом его достоинства заканчиваются.
К недостаткам данного коэффициента можно отнести сложность прогнозирования будущих денежных поступлений/доходов от проекта. К тому же если проект венчурный, то данный показатель может сильно исказить картину восприятия проекта.

Excel за 5 минут (расчет коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора, Калмара, Модильянки бета, VaR) + прогнозирование движения курса

Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта

Внутренняя норма прибыли (англ. Internal Rate of Return, IRR, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности) – показывает такую ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равняется нулю.

Формула расчета внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта

где:

CF (Cash Flow) – денежный поток, который создается объектом инвестиций;

IRR – внутренняя норма прибыли;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент.

Для этого потребуется 85 млн. рублей на приобретение, доставку и монтаж нового оборудования. Демонтаж старого оборудования полностью покрывает реализация его на рынке.

Срок жизни инвестиций в новое оборудование составляет время его морального износа, равного 6 годам. Норму дисконтирования принимаем соответствующей норме доходности предприятия 14%.

Расчет доходов от работы нового оборудования по годам выглядит следующим образом:

Норма дисконтирования r в данном примере неизменна. Но это маловероятно, так как она находится под воздействием многих факторов, таких как инфляция, изменение ставки рефинансирования, ценовых колебаний на рынке производимой продукции и т.п. В выше приведенной формуле расчета, в таком случае, ставка дисконтирования может замениться на прогнозируемую ставку по каждому году.

Мы рассмотрели как статистические, так и динамические методы оценки, на практике, первые подходят для отражения общей характеристики объекта, тогда как динамические позволяют более точно оценить параметры инвестиции.

В современной экономике, во времена кризисов, использование данных показателей эффективно на сравнительно не большой горизонт инвестирования.

Помимо внешних факторов, на оценку влияют внутренние – сложность точного определения будущих денежных поступлений от проекта.

Показатели дают в большей степени финансовое описание жизни инвестиции и не раскрывают причинно-следственных связей с получаемыми доходами (сложно оценить венчурные проекты и стартапы ). В тоже время, простота расчетов коэффициентов позволяет уже на первом этапе анализа исключить не рентабельные проекты. На этом описание коэффициентов оценки эффективности инвестиций завершено.

Источник: https://sud22.ru/primer-rascheta-prostoj-normy-pribyli-investitsionnogo-proekta

4.2.3. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

» Экономика и финансы » Инвестирование » 4.2.3 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить, как уже отмечалось, в две основные группы: простые и сложные.

К простым методам оценки относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа.

Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятия временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы. На практике для определения экономической эффективности инвестиций простым методом чаще всего используется расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли — показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI – Return on Investments) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат (I):

В данном случае сумма чистой прибыли может не корректироваться на величину процентных выплат.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая частьинвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

Период окупаемости – еще один, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности.

С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е.

весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

где РР (Payback Period) — показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);

I0 (Investment) — первоначальные инрестиции;

Р — чистый годовой лоток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного, шаг за шагом, вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат.

Интервал, в котором остаток обнуляется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости. Если таковой результат не достигнут, значит, срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта.

Так как полученный результат должен быть достаточно нагляден, то показатель срока окупаемости иногда используется как простой способ оценки риска инвестирования.

Точность результатов представленного метода во многом зависит от частоты разбивки срока жизни проекта на интервалы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Его существенным недостатком является то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности осуществления.

Однако есть ситуации, когда применение метода, основанного на расчете периода окупаемости, может быть целесообразным.

В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупались как можно скорее.

Метод хорош также в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений.

Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций — игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.

В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

Рассчитаем приведенные выше показатели.

Определение простой нормы прибыли.

Поскольку для определения простой нормы прибыли используются, как правило, годовые данные, в рассматриваемом примере невозможно выбрать репрезентативный год проекта ввиду изменяющихся уровней производства и уплаты процентов, которые также меняются каждый год. Чтобы решить проблему выбора репрезентативного года, необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (Р).

Данные о чистой прибыли от операционной деятельности приведены в табл. 4.10.

Таблица 4.10

Вывод. Данная норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10—20%), что говорит о привлекательности проекта. Однако главный недостаток метода нормы прибыли остается: не принимается во внимание временная цена годовой прибыли.

Устранить этот недостаток можно только путем использования методов дисконтирования.

Определение периода окупаемости. Для определения точного периода окупаемости необходимо следующее.

1. Рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам (табл. 4.11).

Таблица 4.11

2. Определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение (в данном случае это 4-й год).

3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (в нашем примере она составляет 1148 тыс. руб.).

4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 1148 тыс. руб.

составляют 0,21 от суммы денежных поступлений в 3-м году, равной 5509 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости.

Так, в рассматриваемом примере период окупаемости 3,21 года (3 + 0,21).

Вывод. Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 3,21 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (пять лет).

Сложные (динамические) методы. Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования.

Оценка капиталовложений методамидисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т.е.

с учетом фактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемости проекта.

Чистая текущая стоимость проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта (NPV- Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:

В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета примет следующий вид:

Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж.

Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPVne всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций.

В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI- Profitability Index):

Показатель внутренней нормы прибыли. Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR— Internal Rate of Return).

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:

На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам.

Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности.

В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:

Существуют и другие трактовки расчета внутренней нормы прибыли. Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным.

Вместе с тем его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат.

Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.

Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта.

Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы.

Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR

Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:

• выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом — выше нуля;

• значения коэффициентов и самих ЛУУподставляются в следующую формулу (известную еще какинтерполяция):

Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств).

Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов.

Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.

Продолжим пример оценки эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта с помощью методов, основанных на дисконтировании.

Определение чистой текущей стоимости. Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли.

Допустим, проект окажется приемлемым для фирмы только в том случае, если он обеспечит доходность не менее 7% годовых.

В противном случае фирме придется отказаться от осуществления данного проекта, так как у нее есть возможность обеспечить этот уровень доходности инвестируемых средств при помещении их на банковский депозит под 7% годовых.

Для расчета чистой текущей стоимости необходимо:

• вычислить текущие стоимости всех ежегодных денежных потоков;

• сложить все дисконтированные денежные потоки;

• вычесть инвестиционные издержки из общей суммы денежных потоков.

Представим эти расчеты в виде табл. 4.12.

Таблица 4.12

Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет: NPV= 1 899 + 213 + 719 + 1 159 + 2 503 = 6 493 (тыс. руб.).

Индекс рентабельности будет равен

Р1= (2 814 + 4 125 + 4 179 + 4 202 + 5 173): 14 000 = 1,46.

Нахождение внутренней нормы доходности. При определении показателя внутренней нормы доходности воспользуемся приведенным выше алгоритмом.

(Материалы приведены на основании: Семиглазов В.А. Инвестирование. Учебное пособие. – Томск: ЦПП ТУСУР, 2014)

Источник: http://study-i.ru/economics/investment/?18_ocenka_ekonomicheskoj_effektivnosti_investicionnyh_proektov

Коэффициент эффективности инвестиций в проект

Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

В наших совместных рассуждениях мы неоднократно касались темы комплексного характера оценки инвестиций.

Действительно, состав показателей экономической эффективности многообразен, а выбор нужного соотношения параметров – задача методологически сложная. Большинство этих критериев учитывают временную стоимость денег, и это оправдано.

Последнее время из литературы стал постепенно «вымываться» еще один показатель – ARR (средняя норма рентабельности). Мне кажется, что его еще рано списывать со счетов.

расчета средней нормы рентабельности

Безусловно, важнейшим показателем для принятия решения о запуске инвестиционного проекта остается NPV. Но для глубоко проработанных выводов не только чистой приведенной стоимости, но и внутренней нормы доходности, индекса рентабельности и дисконтированного срока окупаемости бывает недостаточно.

Требуется некоторая дополнительная оценка, хотя бы и менее сложная. Одним из таких вспомогательных критериев вполне может выступать коэффициент эффективности инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return).

У данного показателя несколько названий в англоязычной и российской финансово-аналитической интерпретации:

  • учетная ставка доходности;
  • расчетный уровень дохода;
  • простая норма прибыли;
  • коэффициент эффективности инвестиций;
  • средняя норма рентабельности.

Две последние формулировки в большей степени употребляются в отечественной практике инвестиционного анализа.

В целях получения среднего значения доходности показатель определяется в качестве усредненной бухгалтерской рентабельности балансовой стоимости планируемых инвестиций.

Данный параметр не учитывает механизмов дисконтирования и рассчитывается в результате деления среднего за расчетный период чистого дохода на величину усредненных инвестиций. Для начала рассмотрим формулу расчета критерия с позиции западной управленческой школы.

Предположим, инвестор рассматривает решение об инвестициях в создание парка грузовых автомобилей в размере 75 000 000 рублей. Расчетный период проекта составляет продолжительность в 7 лет.

Ожидаемые поступления от выполнения производственной программы эксплуатации подвижного состава планируются на уровне 21 000 000 рублей ежегодно. Следует рассчитать уровень ежегодной доходности, опираясь в первую очередь на норму амортизации инвестиций.

Формула расчета и собственно пример вычислений приведены ниже.

Пример расчета средней нормы рентабельности по формуле в интерпретации западной школы

С позиции отечественной практики инвестиционного анализа средняя норма рентабельности считается несколько с иных позиций, но суть показателя та же.

Среднегодовой размер чистой прибыли от реализации проекта сопоставляется со средним значением инвестиционных вложений, учитывающим ликвидационную стоимость объекта. Под объектом мы понимаем основные средства или нематериальные активы, которые, как предполагается, к концу эксплуатационной фазы должны быть самортизированы.

Однако данные активы все еще могут представлять рыночную ценность, и это нельзя не учитывать.

Ожидаемая норма рентабельности с позиции экономического содержания иллюстрирует, сколько в среднем за проект будет создано чистой прибыли на один рубль выполненных инвестиций. Для упрощения вычислений амортизация инвестиций учитывается через применение усредняющей дроби ½. Сама же формула расчета показателя имеет следующий вид.

Формула коэффициента эффективности инвестиций

Достоинства и недостатки показателя

В предыдущем разделе мы рассмотрели два основных алгоритма расчета средней нормы рентабельности. Наиболее употребим последний метод. В практике сравнения альтернативных инвестиционных решений часто используют референтные значения ARR, которые с учетом имеющейся статистики и результатов бенчмаркинга дифференцируются по:

  • типам проектов;
  • центрам финансовой ответственности;
  • степени проектного риска.

К достоинствам ARR можно отнести простоту восприятия и вычисления показателя, способность быстро спрогнозировать проектную доходность. Данный критерий, опираясь на четкие подкрепленные сведения, учитывает полную продолжительность жизненного цикла инвестиционного проекта. Помимо преимуществ коэффициент эффективности инвестиций имеет и ряд недостатков, среди них выделяются следующие.

  1. Отсутствует приведение стоимости будущих поступлений к текущему моменту времени.
  2. Сложно сравнивать проекты, имеющие разную продолжительность и разную динамику формирования прибыли.
  3. Учитывает линейный метод начисления амортизации инвестиций и не применим для других подходов.

Названные преимущества и недостатки рассматриваемого критерия сами по себе не дают значительного эффекта при принятии решения по конкретному проекту. Их следует рассматривать в контексте системной оценки эффективности инвестиций. Многое зависит от этапа выработки решения.

Предварительно оценивая проект, важно получить оперативный аналитический срез. Для этого хорошо подходят такие критерии, как средняя норма рентабельности и простой срок окупаемости.

Более того, в условиях коротких проектных сроков и очевидной равномерности предполагаемой прибыли названные показатели дают вполне адекватную картину.

В сложных ситуациях, при росте масштабности и длительности, решение более ответственно и требует комплексного подхода. Тут уже не обойтись без механизмов дисконтирования денежных потоков и оценки других особенностей проектной реализации. Далее вашему вниманию предлагается сравнение показателей эффективности проектов в табличной форме.

Таблица сравнения ключевых показателей эффективности ИП

В настоящей статье мы рассмотрели среднюю норму рентабельности. Данный показатель оказался последним в составе наших обзоров проектной оценки.

На практике же настоящий показатель применяется одним из первых инвестиционными аналитиками, финансовыми директорами и PM в момент, когда руководитель компании или инвестор требует экспресс-ответа. Важно понимать сущность этого критерия. Его экономическое содержание кроется в выявлении рентабельности, прибыльности инвестиций.

При этом не имеет значения, что берется за основу базового эффекта, – чистая прибыль или NCF. Понимание этого аспекта делает доступной к восприятию любую формулу показателя независимо от литературного источника.

Источник: http://projectimo.ru/ocenka-ehffektivnosti/srednyaya-norma-rentabelnosti-arr.html

5. Эффективность инвестиций

Пример расчета простой нормы прибыли инвестиционного проекта

Т.Ю. Овсянникова
Экономика строительного комплекса: Экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов
Учебное пособие – Томск: Изд-во Томск. гос. архит.-строит. ун-та, 2003. – 239 с.

Простой (статический) метод может быть использован для оценки  инвестиционных проектов, срок осуществления которых не более одного года, либо для проектов с равномерными денежными потоками (равномерными инвестициями и равномерным поступлением прибыли). Простой метод также используется для предварительной экспресс-оценки эффективности инвестиционных проектов.

Простой метод оценки эффективности инвестиций основан на расчете двух показателей:

–  срока окупаемости инвестиций;

–  простой нормы прибыли.

СРОК ОКУПАЕМОСТИ – это период времени, в течение которого вложенные в проект инвестиции  окупятся за счет получаемой от его реализации чистой  прибыли.

То есть, за период времени, равный сроку окупаемости, предприятие должно получить такую сумму чистой прибыли, которая возместила бы первоначально осуществленные инвестиции:

,                                               (5.5)

где    срок окупаемости инвестиций, год ( квартал, месяц);

   общая сумма инвестиций по проекту, руб.

чистая прибыль, получаемая от реализации проекта, руб./г. (руб./квартал, руб./мес.).

Чистая прибыль, это средства, остающиеся у предприятия после возмещения из выручки всех текущих затрат и уплаты налогов и других обязательных платежей:

,                          (5.6)

где       выручка от реализации продукции, работ, услуг, созданных в результате осуществления инвестиционного проекта, (результат проекта), руб./г.;

    себестоимость производства продукции, работ, услуг, созданных в результате осуществления инвестиционного проекта, (операционные затраты), руб./г.;

       налоги и другие обязательные платежи, руб./г.

Второй показатель, рассчитываемый простым методом – простая норма прибыли.

ПРОСТАЯ НОРМА ПРИБЫЛИ – это показатель, характеризующий доходность инвестиций и определяемый отношением чистой прибыли к осуществленным инвестициям.

То есть, простая норма прибыли показывает, какую чистую прибыль получит инвестор на каждый рубль вложенных инвестиций за год (квартал, месяц):

 ,                                             (5.7)

где     простая норма прибыли, руб./г./руб. (руб./квартал/руб.; руб./мес./руб.).

Легко видеть, что показатель простой нормы прибыли имеет сложную размерность: он показывает, какой доход (руб.) будет получен за определенный период времени (год, квартал, месяц) на единицу вложенных инвестиций (руб.). Однако в инвестиционном анализе этот показатель чаще используется как безразмерная величина или в процентном измерении[68]:

                                    (5.8)

Простая норма прибыли является величиной, обратной сроку окупаемости. Например, если инвестиции в проект предполагается окупить за два года, то есть , то норма прибыли проекта должна составлять  или 50 %.

Рассмотрим простой пример:

Общая сумма инвестиций, необходимая для осуществления инвестиционного проекта, равна 10 млн. руб. Инвестор предполагает получать ежегодно 2,5 млн. руб. чистой прибыли.

Легко подсчитать, что срок окупаемости инвестиций равен четырем годам (10 : 2,5 = 4). Иными словами, инвестор через четыре года получит назад свои 10 млн. руб. Норма доходности, соответственно, равна  0,25 или 25 % в год.

Однако, следует ли инвестору осуществлять данный проект? Является ли инвестиционный проект достаточно эффективным?

Для того, чтобы ответить на этот вопрос и принять решение о целесообразности осуществления инвестиционного проекта, необходимо иметь некоторый критерий эффективности. Сравнив расчетные показатели эффективности инвестиций с такими критериями, можно сделать вывод о том, насколько эффективны предполагаемые инвестиции, и следует ли принять решение об инвестировании проекта.

Выбор критерия для сравнения показателей эффективности зависит от источников финансирования инвестиций  и их назначения.

Так, для государственныхинвестиций, осуществляемых за счет средств федерального бюджета или государственных внебюджетных фондов, устанавливаются нормативные сроки окупаемости и нормы эффективности  и , с которыми и сравниваются расчетные показатели[69]. Решение об осуществлении инвестиций может быть принято лишь при условии что:

 ,         .                      (5.9)

Для частных инвестиций нормативные показатели установлены быть не могут, поэтому инвестор самостоятельно определяет для себя критерии эффективности инвестиций. В качестве таковых, как правило, используют доходность и срок окупаемости по альтернативным вариантам инвестирования.

Например, физические лица при принятии решения об инвестировании своих средств в инвестиционный проект в качестве критерия эффективности могут использовать ставки доходности по депозитам в наиболее надежных банках.

Коммерческие организации, например, в предварительной оценке вариантов инвестирования полученной прибыли, ориентируются, прежде всего, на уровень рентабельности (доходности) собственного производства.

В развитых странах с устойчивой экономикой в качестве минимальной нормы доходности принимают доходность по государственным ценным бумагам – наиболее ликвидным и наименее рискованным вложениям капитала. Иными словами, норма определяется по уровню доходности, которую инвестор мог бы получить по альтернативным вариантам инвестирования, например, положив деньги на банковский депозит, вложив их в собственное производство или купив государственные ценные бумаги.

Альтернативная доходность является очень важным экономическим индикатором.

Например, если учесть, что в машиностроительном комплексе норма доходности (рентабельности) капитала составляет 8–10 %, а в нефтегазодобывающем – более 30 %, то легко объяснить, почему инвесторы, в том числе иностранные, с большей охотой инвестируют свой капитал в добычу нефти и газа, где окупаемость инвестиций в среднем составляет три года, нежели в отрасли машиностроения, где капитал не окупается даже за 10 лет.[70]

Вернемся к нашему примеру, в котором срок окупаемости равен четырем годам, а доходность инвестиций составляет  25 %. Следует ли признать данный инвестиционный проект эффективным, если наиболее реальной альтернативой вложения капитала для инвестора является приобретение надежных ценных бумаг с доходностью 15 % годовых? Наш ответ будет положительным.

При предварительном экспресс-анализе нескольких вариантов инвестиционных проектов выбор делают по минимальному сроку окупаемости и максимальной норме прибыли. Лучшие расчетные показатели затем сравнивают с требуемыми значениями срока окупаемости и нормы прибыли.

Безусловно, для уникальных или социально значимых проектов окупаемость инвестиций не является главным критерием принятия инвестиционного решения. Так, например, в правительстве России рассматривался проект строительства уникального объекта – моста между Сахалином и материковой частью России.

Предварительная стоимость проекта –             $2-2,5 млрд., а расчетный срок окупаемости – 35 лет. В случае, если железнодорожное сообщение будет продлено до Японии, срок окупаемости проекта может быть сокращен до 17 лет[71].

И, тем не менее, этот проект может быть реализован в силу его огромной социальной и стратегической важности.

Приведенные выше формулы оценки эффективности инвестиций достаточно просты и не требуют дополнительных расчетов. И все же их применение, как было сказано выше, ограничено.

Во-первых, потому, что инвестиции осуществляются, как правило, на длительный период времени, а простой метод не позволяет учесть неравномерность осуществления инвестиций и поступления доходов.

Во-вторых, потому, что этот метод не учитывает фактор времени, т.е. не учитывает различную временную стоимость денег.

Вновь обратимся к нашему примеру.

Вложив средства в инвестиционный проект, инвестор получит назад свой капитал через четыре года. Но равны ли будут полученные 10 млн. руб. по стоимости тем, что были вложены? Ответ очевиден. Четыре года значительно изменят ценность возвращенного капитала. Это означает, что реально период возврата капитала будет значительно больше.

Не представляется возможным оценить эффективность инвестиций простым методом и в том случае, если проект характеризуется неравномерными финансовыми потоками, например, при неравномерных длительных или периодических инвестициях и неравномерном поступлении прибыли.  Вот мы и подошли к необходимости применения в расчетах эффективности инвестиций методов дисконтирования.

[68] В дальнейшем мы опустим временнýю единицу измерения у экономических показателей (прибыль, инвестиции), оговаривая в каждом конкретном случае, за какой период времени рассчитан показатель. [69] Например, предельный срок окупаемости проектов сельского хозяйства, на которые предоставляются средства государственной поддержки составляет не более 5 лет

Источник: http://nedvigovka.ru/biblioteka/is8/6_2.htm

Адвокат Орлов
Добавить комментарий